来源：界面新闻民银证券
文 | 独角金融 郑理
文 | 独角金融 郑理
全球资产管理巨头贝莱德集团旗下的贝莱德基金、中国首家由外资全资控股的公募，一直备受市场关注。不过近年来，频繁的人事变动引发了业内对其本土化战略和管理能力的质疑。
9月20日，贝莱德基金公告显示，因个人原因，基金经理神玉飞卸任全部在管产品。在他任职期间，管理的贝莱德行业优选混合、贝莱德中国新视野混合与同类基金平均收益率相比，表现并不尽如人意。
神玉飞的离去，并非孤立事件，而是贝莱德基金人事变动的一个缩影。
自2021年6月展业以来，贝莱德基金在中国市场的发展之路可谓坎坷。4年来，高管团队频繁更迭，董事长、总经理、副总经理、首席信息官等核心职位纷纷换人，超半数高管完成“换血”。
除了高管变动，基层团队也未能幸免。近期贝莱德集团对贝莱德基金进行人员精简，尤其针对股票基金面研究与投资团队，裁员人数虽说法不一，但无疑给公司的发展增添更多不确定性。
展开剩余92%人事动荡的背后，是贝莱德基金的对于中国的公募市场的“水土不服”，展业4年以来，截至2025年上半年管理规模仅68亿，较2024年末的高峰期百亿规模相比，半年跌掉近40亿元。
对于这家全球资产管理巨头来说民银证券，在中国公募市场的挑战才刚刚开始。
01 又一位明星经理离任
神玉飞，是一位在基金投资领域有着丰富履历的人物，其投资生涯也颇具亮点。
他拥有复旦大学博士研究生学位，在2007年9月加入银河基金后，从最初的宏观策略研究员，到行业研究员、基金经理助理，再到基金经理，最后担任研究部管理工作，神玉飞在公募投研上也积累了多方面的经验。
在银河基金任职期间，他管理的多只基金业绩表现亮眼，例如银河研究精选A在2017年至2022年3月实现了高达16.45%的任职年化回报，银河智联主题A在2015年12月至2022年3月也创造了年化14.85%的成绩。其投资策略也在这段时间逐渐成型，追求“自上而下研判行业景气度”结合“自下而上精选个股”。
2022年初从银河基金离职后，2023年，神玉飞加入贝莱德基金担任首席权益投资官，2023年3月开始管理基金。直到离任前民银证券其在贝莱德基金总计任职时长2年半。
神玉飞离职前所管产品分别为贝莱德中国新视野混合、贝莱德行业优选混合。贝莱德中国新视野混合A/C成立于2021年9月7日，截至离职前，近一年以来收益率为28.07%、27.44%，成立以来收益率为-32.59%、-33.93%，累计净值为0.6741元、0.6607元。
贝莱德行业优选混合A/C成立于2023年3月28日，截至9月19日，产品近一年收益率分别为32.63%、31.96%，成立以来收益率-1.99%、-3.2%，累计净值为0.9801元、0.968元。
与近一年沪深300收益率超过40%、同类型基金收益率57.8%相比，神玉飞在管基金长期亏损，此次又清仓式卸任，让市场对贝莱德基金内部投研体系的稳定性也开始质疑，为何明星基金经理的业绩在贝莱德远不如从前？是否存在管理机制制约了其能力发展？
回顾两只基金二季度投资策略，都强调通过深入研究精选个股，追求长期稳定增值。还提到了在AH市场配置方向上做出了正确的判断民银证券，始终维持港股配置的上限，在择时方面做的判断比较准确；行业配置方面，在4月份市场下跌行情下，两只产品迅速切换到创新药、新消费和黄金等资产上，起到了不错的效果。
同时，基金经理在产品中报里也总结了操作上的不足，一方面是对于具体主题参与力度不够，未能达到市场具备标签的赛道基金的净值弹性；另一方面组合市值下沉不够，未来需要加大研究覆盖的广度和深度，希望能够通过市值下沉获取微盘和2000指数的红利。
图源：产品半年度报告
从持股明细看，以贝莱德行业优选混合为例，上半年该基金在创新药方面投资的个股为益方生物-U、信达生物、恒瑞医药，持仓排名分别位列第4位、第14位、第18位，区间涨跌幅分别为146.77%、114.21%、13.48%。新消费个股上持有2只股票，南极电商和水羊股份，位列第17位和20位，其中股价区间涨幅分别为-8.93%、26.7%。
可以看到，新消费板块的个股表现分化，对基金业绩的贡献有明显差距。
此外，截至上半年末，贝莱德行业优选混合、贝莱德中国新视野混合的前十大重仓股的持仓占比分别为40.86%，41%，两只产品前十大重仓股票基本一致，重仓了4只金融、3只材料行业股票。上半年A股市场具有高波动、行业轮动快的特点，集中持仓的策略可能在市场风格快速切换时，难以迅速调整持仓结构，导致基金无法及时跟上市场变化，未能给基民带来理想的收益。
接管神玉飞两只产品的基金经理单秀丽，来自贝莱德原中国私募团队成员，曾任贝莱德投资管理（上海）有限公司投资经理，贝莱德资本管理公司（威明顿，美国）量化风控/收益分析师。2020年11月加入贝莱德基金，也是贝莱德公募基金首只产品的基金经理之一（其他两位分别为李倩和唐华，均已离职），现任权益投资部基金经理。
截至9月22日，单秀丽管理产品年化回报-8.8%，近1年、近2年、近3年回报分别为29.41%、7.36%、-21.17%，均低于沪深300表现。
2025年9月初，她与神玉飞共管贝莱德行业优选混合。当神玉飞离职后，单秀丽开始单独管理该产品。
根据wind显示，贝莱德中国新视野曾由神玉飞与单秀丽共管，其中单秀丽早在2021年9月7日产品成立时就与唐华共管，唐华离职后与神玉飞共管，此次神玉飞离职后，单秀丽与基金经理王晓京共同管理该基金。
值得一提的是，贝莱德基金的首只产品贝莱德中国新视野，其首任操盘手是基金经理唐华，他在2024年初因个人原因离职，任职期间该基金净值跌幅高达45%。
02 一年3位基金经理离职
除了神玉飞离职外，贝莱德基金还包括基金经理李倩和杨栋也在今年纷纷离任。
2025年8月14日李倩离任，离任后由刘鑫和王洋接任所管产品。
李倩是一位固收“老将”，拥有近15年债券投研经验。
2021年6月，原泓德基金债券基金经理李倩在休产假期间突然离任，离职前，她已在泓德基金总计任职时间将近6年，在管基金高达11只，管理规模超200亿元，期间也逐渐成长为固收投资团队的核心人物。
李倩在泓德基金任职期间，仅有泓德泓华混合回报率为-17.58%，其余基金任职期回报均为正值，其中泓德泓富混合、泓德泓业混合两只基金期间收益率超过100%。
2021年9月，李倩加入贝莱德基金，成为其成立后首位从外部机构引入的基金经理。直到离职前，李倩在贝莱德基金任职时间接近4年。
离任前，李倩管理的产品包括：贝莱德中债0-3年政金债指数基金、贝莱德欣悦丰利债券基金、贝莱德浦悦丰利混合基金，仅贝莱德中债0-3年政金债指数基金规模接近10亿，达9.59亿，其余2只产品规模分别为0.51亿和0.64亿，合计规模刚刚超过10亿。3只产品任职回报分别为2.23%、3.43%、3.81%，但均跑输同类平均。
6月26日，贝莱德港股通远景视野混合A公告称，因个人原因，基金经理杨栋离任，这位基金经理仅在管一只产品，名称为贝莱德港股通远景视野混合A，离职前任职回报-13.22%，年化回报-4.2%。同时，新聘毕凯担任该产品的基金经理。
图源：wind
03 引入新高管团队，能否化解“水土不服”？
据公开信息，贝莱德基金于2020年9月成立，是中国首家外资全资控股的公募基金管理公司。2021年6月，公司获批公募基金业务许可证后正式开始展业。
截至上半年年末，贝莱德基金旗下有16只产品，较2024年末增加4只，合计管理规模为68.6亿元，在200家机构中排名146位，较2024年末缩水39.05亿元。目前管理规模基本接近展业第一个季度即2021年9月末66.81亿元的规模。
图源：wind
业绩表现看，贝莱德基金近1年、近2年、近三年收益率分别为20.77%、3.68%、-18.28%，仅近一年产品业绩高于平均数的17.91%。
从长期业绩表现看，贝莱德基金近三年收益率与平均数的8.37%差距不小。而中国证监会5月份印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》，基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核更加强调业绩考核，而非规模考核，基金公司接下来也更加注重给投资者的长期回报，公司如何为基民发挥应有的价值，面临考验。
从在管产品数量和规模看，主动权益类基金8只，其中股票型基金2只，较2024年末增加1只，管理规模7.13亿元，混合型基金6只，管理规模30.31亿元，主动权益类基金规模合计37.44亿元；债券型基金数量8只，较半年前增加3只，合计规模31.17亿元。
图源：wind
展业4年以来，管理的公募规模不仅未能增长，多只产品规模甚至大幅缩水。
债券类产品规模下滑严重，与2024年末相比，该类产品半年规模缩水55.67%。
《深圳商报》旗下“读创”梳理债券产品规模发现，与发行规模相比，贝莱德安睿30天持有债券、贝莱德中证同业存单AAA指数7天持有期、贝莱德欣悦丰利债券规模缩水幅度超过90%；贝莱德安裕90天持有债券、贝莱德和悦利率债规模下滑超80%；贝莱德浦悦丰利混合、贝莱德行业优选混合、贝莱德中国新视野混合、贝莱德卓越远航混合、贝莱德港股通远景视野混合、贝莱德富元添益债券、贝莱德中证A500指数增强等规模减小超50%。
虽然贝莱德基金主动权益类产品规模与2024年末相比仅减少0.09亿元，如果对比2021年9月末展业时该产品66.81亿元的规模会发现，已经缩水43.96%。
自产品上线展业2年后，贝莱德基金除了权益团队核心人物出走，高管也变更频繁。
其中，贝莱德基金原副总经理张鹏军、原董事长汤晓东陆续于2023年7月和同年8月离职。
贝莱德基金首任董事长汤晓东因个人原因离任。此后董事长一职空缺近半年，后由招行系背景的范华“接棒”。
公开资料显示，范华曾任招商银行总行资产管理部副总经理、招银理财首席权益投资官、贝莱德建信理财有限责任公司执行董事、总经理、法定代表人等。
2024年2月，贝莱德基金元老级人物、原总经理张弛因个人原因离职，由公司创始成员之一陈剑接任总经理一职；同年7月，原副总经理、首席投资官陆文杰因工作调整离职。
2025年2月，原副总经理洪霞因个人原因离职，6月10日加入永赢基金担任顾问。
洪霞是一位传奇”女将“，一手打造了业内顶尖的跨境品牌，主导了多个跨境金融项目。2021年贝莱德基金成立时，她作为关键人物”空降“公司，担任销售总监，主导搭建了中国零售渠道体系的建设，其操盘的首只公募产品”贝莱德中国新视野“，以66.81亿元的首募规模刷新外资公募纪录。2023年4月晋升为副总经理，2年后离职。
紧接着3月，陈剑因转任公司高级顾问卸任总经理。
陈剑是贝莱德基金的初创成员之一，自2020年4月加入贝莱德集团，2024年3月担任总经理。在职期间，他推动了公司包括合规稽核体系建设、公司治理等。陈剑离职后，3月14日起，由郁蓓华接任贝莱德基金总经理。
有人离职，也有新人加入或升职。
新增力量中，7月5日，刘映洲新任贝莱德基金副总经理。刘映洲曾任摩根士丹利华鑫基金（现“摩根士丹利基金”）信息技术部总监、微软（中国）有限公司企业服务部顾问。2023年3月加入贝莱德基金，2023年5月担任公司首席信息官，如今升任副总经理。
目前副总经理除了刘映洲，还有2022年加入贝莱德基金的杨怡，她与洪霞均在2023年4月初升任公司副总经理。
在债券类规模缩水后，贝莱德基金还引入了曾经的余额宝“管家”。
8月1日，原天弘基金经理王登峰加入贝莱德基金。据媒体报道，对于王登峰的加入，贝莱德基金表示，王登峰在本土市场有丰富经验，拥有前瞻视角和广泛行业资源，王登峰的加入有助于贝莱德基金强化固定收益平台，拓展产品体系。
王登峰于2012年5月入职天弘基金，历任固定收益研究员、基金经理。同年8月起，王登峰管理天弘现金管家货币市场基金。2013年5月，天弘基金发行了全球最大的知名的货币基金——“余额宝”，王登峰作为首任基金经理开始管理余额宝。
2023年9月，王登峰卸任在管所有基金，从天弘基金离职后，加入贝莱德建信理财，担任副总经理及首席固收投资官。如今王登峰转至贝莱德基金任职，也意味着他再次回到公募行业。
在王登峰管理余额宝10年期间，产品最高规模曾突破1.6万亿，累计收益达35%，市场一度称其为”余额宝管家“。
无论是管理层还是基金经理的变动，贝莱德基金似乎要进行变革发展，同时引入王登峰，似乎在固收领域要有大动作。
2025年年初，董事长范华就任后曾公开表示，“2024年，贝莱德加快了在中国市场的本土化平台建设。”其中，贝莱德基金对投资团队进行了一些积极的调整，进一步优化风险管理方式并制定出更适合中国基金行业的考核指标，产品表现也有了稳步提升。
贝莱德近期对其中国公募基金业务团队进行组织调整。据悉，此次调整主要涉及中国区股票基本面研究及投资部门，裁员规模为“个位数”。贝莱德称，此举旨在“优化资源配置，提升团队协同效能”。
不过，外资公募转型能否成功？对此，有外资公募人士对“界面新闻”表示，外资基金在适应本土化发展时，面临品牌认知与渠道资源的双重挑战。为了在中国市场取得成功，外资基金需要采取一系列策略来运作。“几家同行都面临同样的问题，如何把外资基金的全球投研体系与本土化平台建设相结合？如何在持续扩大规模的同时，持续提升品牌影响力？目前我们也在摸索中。”该人士表示。
对于这家全球资产管理巨头来说，经历了人事动荡、规模缩水与业绩不佳等挑战后，能否重拾基民信心，将是贝莱德基金未来几年面临的最大考验。
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